第二节
去中心化金融的产业生态
去中心化金融在逐步连接传统金融的过程中形成了产业生态,包括直接持币、买卖交易、资产配置、价值连接和投资评级。最开始,用户以法定货币购买专业设备参与挖矿或通过交易所购买来直接持有加密数字货币。随着加密数字货币种类增加,用户开始对加密数字货币产生多样化的需求。这样的需求以及对各种加密数字货币行情的不同判断,催生了用户在交易所进行加密数字货币之间的买卖交易行为。加密数字货币市场的繁荣使得用户对更理性参与加密数字货币市场投资的渠道需求增加,这进一步促使传统金融机构推出加密数字货币交易型开放式指数基金和加密数字货币衍生品,满足用户资产配置需求。与此同时,加密数字货币币值波动较大,因此市场发展出了锚定法定货币的稳定币。稳定币直接为用户提供了相对稳健的加密数字货币市场投资手段,发挥了连接加密数字货币世界和法定货币世界的重要功能。后来,越来越多的用户进入加密数字货币市场,参与去中心化金融活动,传统金融机构也开始为去中心化金融项目提供投资和评级服务。
一、直接持币
去中心化金融以加密数字货币为支付方式,因此持有加密数字货币是用户参与去中心化金融的基础条件。加密数字货币的投资者可能出于投机或者投资心理,使用法定货币购买专业设备来参与挖矿或通过交易所购买加密数字货币,进而直接持有加密数字货币。
加密数字货币交易所是方便用户直接持有加密数字货币的中心化机构。用户可以方便地在加密数字货币交易所上兑换法定货币与加密数字货币。以币安交易所 为例,币安交易所提供C2C和C2B两种以法定货币购买数字货币的方式。C2C是指用户可以在币安C2C直接以自己期望的价格和付款方式与其他用户买卖加密数字货币。C2B是指用户也可以使用信用卡或借记卡直接购买币安的加密数字货币。一般来说,支持VISA或MasterCard的银行卡都可以进行购买。下面我们分别对这两种模式进行说明。
C2C模式提供6种加密数字货币的交易,包括BTC、ETH、USDT、BUSD、BNB和SHIB。例如,点击USDT,会显示目前愿意出售USDT的用户信息、用户愿意提供的价格、目前拥有加密数字货币的数量以及支付方式。因此,用户可以在自选区浏览所有的交易对手,并选择合适的交易对手。
用户在选好希望交易的对手方后,点击“购买”按钮下单,输入要购买的金额,然后会出现付款的方式和对话框。用户根据卖方提供的支付方式进行转账后,再回到币安C2C订单页,点击“已付款”,等待卖方放币,即可获得相应的加密数字货币。同样的方式也可以用在出售加密数字货币上,只需将“购买”选为“出售”即可,其余步骤则与购买加密数字货币类似。
C2B模式与C2C模式的操作方式类似。在交易过程中需要输入带有VISA或者MasterCard的卡号。使用银行卡支付会花费较高的手续费,因此币安会在页面显示预计获取该类数字货币的具体数量,例如1万港元能够获取1219.51个USDT,但是通过C2C模式最多可以获取1264.22个USDT。
二、买卖交易
投资者除了有法定货币和加密数字货币之间兑换的需求之外,也有在不同加密数字货币之间互相兑换的需求。目前,全球有超过1万种加密数字货币,投资者出于不同的投资预期,看涨或者看跌某种加密数字货币,因此也需要进行不同的加密数字货币之间的汇兑交易。
交易所是实现加密数字货币交易最重要的中介机构,我们以币安交易所的交易流程为例进行说明。币安交易所是全球最大的中心化交易所,提供了600种以上加密数字货币的交易,并不断地更新可供交易的加密数字货币类型,例如2022年5月9日,币安上线了Lido DAO(LDO)货币。
一般而言,由于稳定币直接与法定货币(如美元)挂钩,因此投资者更喜欢使用稳定币与其他加密数字货币进行交易。币安平台会展示能够与USDT进行交易的加密数字货币类型,最常见的加密数字货币为BTC和ETH。由于目前可供交易的加密数字货币类型很多,因此投资者还可以通过在交易页面右侧搜索栏直接输入代币简称的方式,找到交易渠道,进而提高效率。
投资者点击“交易”按钮后,会进入买卖报价系统。我们以ETH和USDT的交易为例,在交易页面中,我们可以看到左下方的“买入ETH”的绿色功能键,实现的功能是卖出USDT、买入ETH;右下方的“卖出ETH”的红色功能键,实现的功能是卖出ETH、买入USDT。投资者可以选择限价交易,也可以选择市价交易。投资者确定好期望成交价格后,需要再输入预期成交额,如果匹配到愿意交易的对手方即可成功交易。
三、资产配置
用户的持币与交易行为既可能出于试探性的投机目的,也可能出于深思熟虑的资产配置。而随着加密数字货币市场的发展,投资者开始将加密数字货币作为一类新型资产。传统金融机构也推出了加密数字货币交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund,简称ETF)和加密数字货币衍生品,以满足用户分散风险以及追求收益等不同目的的资产配置行为。
加密数字货币交易型开放式指数基金使个人用户通过传统金融市场参与加密数字货币投资,例如比特币交易型开放式指数基金Purpose Bitcoin ETF为用户提供了一种拥有比特币的有效方式。2021年2月18日,投资公司Purpose在加拿大多伦多证券交易所正式上市Purpose Bitcoin ETF,这是首只投资比特币的交易型开放式指数基金。用户可以在交易所直接购买这只比特币交易型开放式指数基金,而且购买方式与以往购买股票或者其他传统交易型开放式指数基金的方式相同。然后,Purpose公司将从机构级流动性供应商(Institutional-grade Liquidity Providers)处购买比特币,将比特币结算并储存到用户的冷钱包中。
近年来,陆续有加密数字货币衍生品工具产品通过审批进入金融市场,这进一步丰富了投资者进入加密数字货币市场的渠道,例如芝加哥商品交易所提供了期货与期权,主要包括BTC和ETH的相关衍生品。由于金融机构将加密数字货币引入传统金融市场,因此,投资者除了通过加密货币交易所购买加密数字货币之外,还可以直接在传统金融交易所购买金融衍生品来配置加密数字货币,例如用户如果看好比特币的发展,可以直接使用法定货币购买BTC看涨期权(Call Option)。
四、价值连接
无论用户出于何种目的进入加密数字货币世界,加密数字货币都不能脱离法定货币世界。稳定币是价值锚定于法定货币的加密数字货币,在此情况下,稳定币的价值连接功能显得尤为重要。第一,稳定币可以起到支付手段的作用。绝大多数的加密数字货币币值波动很大,例如BTC每天的价格都会发生很大的变化,因此投资者直接使用它购买商品和服务较为困难。相较之下,稳定币币值较为稳定,因此投资者可以相对方便地使用稳定币直接购买商品和服务。第二,稳定币可以成为价值尺度。用户在加密数字货币世界进行币币交易时,可能因缺乏价值参照而难以直观地了解加密数字货币的亏损和盈利状况,例如当交易所用ETH来标价BTC时,用户难以直接地了解BTC目前的行情。在此情况下,由于稳定币锚定法定货币,因此用户能够更便利地衡量BTC的价值。第三,稳定币还可以成为储存手段。稳定币的价值锚定性质能够使用户在不完全退出加密数字货币市场的同时规避风险。加密数字货币市场行情波动剧烈,用户可以通过持有稳定币,而不是直接用加密数字货币兑换法定货币的方式规避风险。
稳定币一般分为由中心化机构发行的稳定币和由去中心化机构发行的稳定币两种。目前,市场价值排名第一的稳定币是泰达币。泰达币是泰达公司(Tether)推出的价值锚定于法定货币美元的代币,1泰达币等于1美元,用户可以随时将持有的泰达币等比兑换为美元。泰达公司成立于2014年,泰达币的产生依赖于公司的发行。用户每储蓄1美元进入公司账户,公司就会发行1个泰达币。泰达公司每个季度都会公示经过第三方审计的资产储备分布情况。 目前,这些资产储备大致包括美国国债、商业票据、美元现金和银行存款、货币市场基金等。
除了中心化机构发行的稳定币之外,加密数字货币市场还有依赖于去中心化机构产生的稳定币。目前,市场价值排名第一的去中心化稳定币是DAI。DAI是世界上第一个由用户创建的、去中心化的、资产支持的稳定币,DAI价格稳定,与美元锚定。用户可以借助去中心化组织MakerDAO创办的协议来产生DAI。具体而言,用户利用Maker协议的接口Oasis Borrow,通过抵押诸如ETH、WBTC等20多种加密数字货币的方式从协议中借出DAI。用户借出DAI后可以灵活还款。该协议既没有还款时间表、最低还款额,也没有信用记录要求。只要用户抵押在协议中的加密数字货币价值符合协议的超额抵押比例要求,那么该协议就不会停止。可见,DAI稳定币在某种意义上是通过抵押方式发行的,背后由其他加密数字资产提供价值支撑。我们将在第四章稳定币一节中详细介绍DAI的产生方式。
目前,稳定币在加密数字货币市场中占据了重要的地位。正如前文提到,目前加密数字货币市场市值前10的加密数字货币中有三种是稳定币,总市值约为1274亿美元,累计占比超过了16%。这三种稳定币均锚定于美元,1个稳定币约等于1美元。此外,去中心化稳定币的总锁定价值超过了91亿美元,累计占比超过了15%。这也从侧面证实了加密数字货币市场投资者的稳定币需求量较大。
五、投资评级
随着越来越多的用户进入加密数字货币市场和去中心化金融领域,传统金融领域也开始参与去中心化金融的发展。目前,传统金融参与去中心化金融的方式主要有两种。第一,传统金融中的风险投资机构为去中心化金融的发展提供协助,在机构初创阶段提供资金支持和咨询服务;第二,传统金融中的信用评级机构为去中心化金融提供评级服务,为去中心化金融融资与发展提供基础设施信息。
风险投资的支持是传统金融对去中心化金融最直接和有效的支持方式。2022年2月17日,全球头部风险投资机构红杉资本宣布将推出规模为5亿—6亿美元的加密数字货币专项基金,主要投资于在公开市场上具有流动性的代币和数字资产。这在一定程度上代表了传统投资机构对加密数字货币市场与去中心化金融的积极预期。
此外,传统金融机构中的评级机构也开始针对去中心化金融平台进行评级。例如,去中心化借贷平台Compound在2022年获得全球三大信用评级机构之一标准普尔公司的评级。具体而言,Compound旗下的子平台Compound Treasury获得了较低的B-评级。尽管目前的评级结果并不算正面,但是至少说明了传统金融机构开始逐渐接纳去中心化金融,认可它在资本市场中的地位,并为它提供服务。
整体而言,目前的去中心化金融还处于早期发展阶段,产业形态还未成熟,传统金融机构对中心化金融的支持举措为去中心化金融的发展提供了积极助力,有助于帮助优秀的去中心化金融项目快速成长,促进去中心化金融的健康发展。
除了以上五种业态之外,加密数字货币也被认为是元宇宙的重要基础设施之一,因此,去中心化金融和传统金融可能会共同为元宇宙的运转提供服务与保障。元宇宙一般被认为是“整合多种新技术而产生的新型虚实相融的互联网应用和社会形态”,由于区块链技术是元宇宙的基础设施,因此同质化代币(Fungible Token,简称FT)和非同质化代币(Non-Fungible Token,简称NFT)可能成为元宇宙中的流通货币与产权证明,而以加密数字货币为支付手段的去中心化金融则可能随着元宇宙的进一步发展而大放异彩。