第5章
P2P：
去中介化的信贷
君子喻于义，小人喻于利。
——《论语·里仁》
5.1 P2P的诞生与人人贷的翻译
在南亚次大陆上，一位大富之家的公子热心帮助贫苦穷人，终成一番事业。他不是佛陀，也不是甘地，而是2006年诺贝尔和平奖获得者，孟加拉国教授穆罕默德·尤努斯。
他曾经留学美国，后来为了帮助赤贫的国民而回到故土。他和他所创建的孟加拉乡村银行被很多人认为是P2P的鼻祖。1974年，时逢孟加拉国遭遇大饥荒，他向村民提供了27美元的小微信贷。作为授之以渔的代表，他通过低息、无担保、支持妇女、支持以实业为核心，创立了自己的一套借贷思路。
虽然身在美国多年，孟加拉乡村银行走的并不是美国式信用的路子。贷款不需要担保，也不评信用分，但要求贷款户必须是5户为一组的穷人团体，小组成员之间相互监督，确保贷款用于正途和及时还款。这正是我国北宋时期王安石的《青苗法》改革思路。
2004 年，曾就读于牛津实验心理学的吉尔斯·安德鲁（Giles Andrews），经历20余年职场磨炼后，与前EGG银行的理查德·杜瓦尔（Richard Duvall）等6位高管，共同创立了一家公司，名叫Zopa，如图5-1所示。
图5-1 Zopa公司的Logo
网站在2005年3月上线。他们的梦想是将放贷业务运用到线上，让借款者通过网络就可以贷到现金。当年产品的思路来源于两家网站，一是eBay，当年最大的电子交易平台；二是Betfair，英国的一家网络博彩公司，对热门事件的可能结果按不同的赔率下注，通过赔率的差值空间盈利。公司名称 Zopa 是 Zone of Possible Agreement 的简写。其理念就是借助互联网平台撮合放贷和借贷的人，收取借款者最低利率与投资者最高回报率的重叠区域的利润，就如同是博彩公司收取博弈双方的赔率差。
借款者在网络平台上用自己的实名信息进行借款申请，他们被要求列出实名信息、FICO信用分、借款金额与每月强制还款金额等信息。放贷者可根据特定条件进行搜索，选择合适的产品进行投资。一旦投资，放贷者的资金就会排队与借款者进行配对。
为了分散投资者的风险，Zopa平台会将投资者资金分成N份10英镑，借给不同的人，所以 Zopa 的 P2P 实现了集群式的借贷。通过分散风险的投资理念与分布式群体行为的互联网理念来塑造新的金融方式。其核心是连接了人与人，通过平台，去中介化地建立起借款者与放贷者的分布式连接。
这种不需要抵押的信贷叫作P2P，即英文Peer to Peer的缩写，根据银监会与小额信贷联盟的公文，中文官方翻译为“人人贷”。而此处的 P2P 所指的是去中心化的集群到集群，Zopa践行了这种理念。P2P的核心思路是不再需要银行。
5.2 个性化利率与高效放款
P2P脱离了贷款中介机构——银行，就变得有些不一样了。与银行依据流程、特定的要求、固定的利率不同，P2P 更多的是放款人依据借贷人的实际情况进行放款。
对于银行来说，FICO评分为680分与800分的人可能都会获得信用卡，他们享受相同的服务，只是额度不同。实际上，680 分与 800 分的客户违约率是不同的，但信用卡的分期利率相同。因此，信用卡很大一部分盈利需要弥补一部分客户违约的资金。也就是说，那些还款概率高的客户也需要支付同样高的利率来共担整个信用卡业务的不良资产。
P2P公司与银行不同。Zopa的网站会公布借款者的相关信用信息，并仅对放贷者可见。借款的用途也会被严格控制，Zopa要求主要用途如下：假期旅行、信用卡还款、家庭改善型消费、改善债务结构。
登录Zopa网站，如图5-2所示，Zopa会提供两个选项：借贷或是出借。单击借款后，为了不让借款者等待太久，Zopa为借款者准备了预期利率，在网站上可以很容易地查看到。在提交各类信息24 小时内，Zopa 可以根据提供的信息，搜索到个人信用的相关信息，并判断出信用情况与违约率，对你的基准利率进行“量身定做”。预期利率与借款者最终申请到的实际贷款利率不会相差太多。之后，这个利率会放到平台上进行竞标。竞标结束后，借款者一般在两个工作日内收到放款。与银行的放款效率相比，Zopa完胜。
图5-2 Zopa网站截图
除效率之外，对于借款者来说，信用卡分期付的真实利率一般在 12.9%～22.9%之间，而在Zopa平台上10，000英镑的1～5年期借款，借贷利率为3.2%～34.9%（2017年3月数据）；对于放贷者来说，其投资P2P的收益率也远高于银行存款，如表5-1所示，平均达到4.9%（2015年数据）。截至2015年，Zopa贷款的实际违约率大约是1%，2013年一度达到过0.5%。与英国风控最好的银行相近。
表5-1 英国金融机构存款利率与P2P公司放贷收益对比
在缺少征信体系与信用机制的条件下，如果没有互联网工具的帮助，不管是借几百万元还是借几十亿元，贷款流程都类似，且全部参考央行利率进行放贷活动。银行为了风控和贷款效率，不能随意改变贷款产品利率，因此，大银行对小微人群慎之又慎。
风险与收益成正比，一直是金融业亘古不变的准则。P2P 的理念让小微和次贷人群也可以享受金融红利，同时让投资人的回报比存款利息更高。
5.3 P2P贷款与金融监管
Zopa认可益博睿、艾奎法克斯及英国征信机构CallCredit的征信结果。只要借款人信息可靠，信用分准确无误，那么P2P这种商业模式看起来对贷款人和投资人就是双赢的，那么谁受伤了呢？
很多人质疑：经营P2P业务难道不需要银行牌照吗？但实际上，P2P业务并未募集存款，也未真正放款和进行负债业务，所做的一切只是撮合借款者与投资者，只收取中介费用而已，到底如何对其业务准确定位确实还是空白。
Zopa由于受到美国证券交易委员会（SEC-Security Exchange Commission）的压力，退出美国市场，而创立于美国的Lending Club与Prosper网站却一直为自己的P2P业务监管据理力争。在2009年12月，美众议院终于宣布将P2P的监管职能由美国证券交易委员会转为消费者金融保护机构（CFPA-Consumer Financial Protection Agency）。
错过美国市场的 Zopa 没能成为最大的 P2P 贷款公司，而创立于 2007 年的Lending Club成为全球最大的P2P贷款公司。截至2016年年底，Lending Club已撮合借贷总额246亿美元，而同期Zopa共计放款21亿英镑。
Lending Club 并没有银行牌照，为了能够符合金融行业监管，Lending Club联合美国犹他州的WebBank银行，通过WebBank发放贷款，贷款发放完成后，再将贷款和权利转给Lending Club，以满足合规要求。Lending Club网站对借款人的资质审查也很严格，FICO信用分数必须在660分以上，且债务在收入占比中不高于35%，信用记录时长大于36个月，过去6个月信用被查次数不能超过6次。
2014年12月12日，Lending Club登陆纽交所IPO。当前市值约21亿美元（截至2017年3月），股价最高时市值接近百亿美元。而造成其股价大跌的核心原因是其创始人兼CEO将一笔2200万美元的贷款出售给“不符合其投资标准”的一家机构投资者。这违反了P2P平台公开、守信的根本理念，使公司信用受损。而Lending Club本身只是金融中介，除收取借款者部分费用作为违约保障外，并不对投资人资金的安全负责。所以，投资有风险。
5.4 疯狂的P2P
P2P投资就像小马过河，有的人赚得盆满钵满，有的人谈之色变。
自2011年P2P网贷平台上线以来，截至2016年年底，国内累计成立P2P网络贷款平台4000家左右，并且有2000余家公司倒闭、跑路或提现困难，问题平台接近一半。虽然国内P2P业务也有大量成功公司在运作，但基于负面新闻更具传播性和杀伤力，以至于连P2P这个词都成了受害者。
P2P平台与银行收取净息差不同，作为中介平台，Zopa靠收取撮合借贷双方的手续费为主要收入，而国内大多数平台依赖多种方式盈利，包括但不限于净息差、销售渠道费用、借款手续费等。
前期的P2P平台问题主要集中在资金托管、三方支付、担保等问题。大量不正规的P2P，为了实现从0到1的成长，往往也是无所不用其极。知乎一位匿名网友爆料，一家 P2P 网站让自己的员工注册皮包公司，注册资本一般在 10 万元左右，然后在自己公司的P2P网站上进行借贷，这样可以借到20万～30万元。一个员工注册几家公司，相当于每个员工名下就签订了 100 万～200 万元的借款合同。一些每月工资只有2000～3000元的员工，以为自己轻松地就成为几家公司的CEO，殊不知被置于巨大的风险之中。对于整个P2P链条来说，借款、放款、担保，幕后通常全部是一个老板，平台上近亿元的资金，内部账号投标甚至占到95%。为了保证不断有标可投，很多网站通过不断腾挪和借新还旧，可以保证体系的循环，很多交易实际是无中生有。如果能够做大，则有望通过再融资、上市等方式填补之前的漏洞；如果无法持续，产生兑付危机，就只能停摆跑路。
还有一些P2P公司为了吸引投资客户，收益率标得过高；而过高的借贷利率根本无法吸引真正的良好信用人借贷。过高的违约率与不断涌入的投资资金，使得这些 P2P 的定位从金融中介转为借新还旧的“庞氏骗局”，资金一旦开始向外流出就注定崩溃。
没有灵魂的P2P平台和诈骗没有区别。
5.5 共赢理念与征信技术
大浪淘沙。只要相信P2P理念可以让借款者、投资者、平台三方共赢，就会有市场认可的平台存活下来。
在营造信用环境的同时，各类征信技术也在不断被开发和引进。2015年3月，FICO 正式进入中国，推出 FICO 信贷评分决策云平台（FICO Alternate Lending Platform），希望帮助中国P2P平台和小微金融企业提升贷款效率、控制风险。初步与宜信、好贷网、搜易贷等10余家机构展开合作。2014年9月，Experian进入中国并更名为“益博睿”，同时宣布将帮助企业管理信用风险，防欺诈及实现自动化决策等。2015年，益博睿与恒昌公司、信通中国等公司开展合作。
P2P 理念的精髓是信息透明化、中介平台化、部分担保机制、多对多分散投资等。只有借助良好的信用体系与风险控制，P2P平台才会走得更远。
