3.3 财务报表之间的关系

本节主要介绍四张报表之间的勾稽关系，突出资产负债表是核心报表，其他三张报表是对该报表中重要项目来龙去脉的展示。在四张报表中，资产负债表是反映某一时点的存量信息的报表，而利润表、现金流量表和所有者权益变动表则是反映企业某一期间内不同时点间流量信息的报表。它们从不同的角度、以不同的形式来反映企业的经营业务活动及其会计核算结果。因此四张财务报表是相互关联的。

总体来看，存量表与流量表之间的关系可用以下等式来描述：

期初存量+流量=期末存量

以资产负债表为中心，上式可具体表述为以下两个等式：

现金资产期初余额+现金及现金等价物净增加额=现金资产期末余额

所有者权益期初余额+所有者权益变动=所有者权益期末余额

具体来说，“现金资产”对应资产负债表中的“货币资金”和“交易性金融资产”中的债权投资，属于“现金及现金等价物”的概念。“现金及现金等价物净增加额”等于“经营活动产生的现金流量净额”“投资活动产生的现金流量净额”“筹资活动产生的现金流量净额”“汇率变动对现金及现金等价物的影响”之和。“所有者权益变动”对应“净利润”“其他综合收益”“所有者投入和减少资本”“利润分配”

基于以上分析，四张报表之间的勾稽关系见图3-6。①资产负债表中的现金资产年初余额对应现金流量表中的“期初现金及现金等价物余额”，现金资产期末余额对应“期末现金及现金等价物余额”，通过观察“现金资产”的期末余额与期初余额之差，可以看出企业在特定会计期间内通过商品或劳务的购销活动、资产投资活动、对外融资活动所实现的现金资产的增加或减少。②资产负债表中“所有者权益合计”的年初余额对应所有者权益变动表中所有者权益的“上年金额”，“所有者权益合计”的期末余额对应所有者权益变动表中所有者权益的“本年金额”。通过对“所有者权益合计”的增减变动情况进行分析，可以看出企业当期已经实现的利润和当期未实现的公允价值与账面价值之差对所有者权益的相对贡献，据此还可以对下一期的利润进行预测。③利润表中与所有者权益变动表中的相同项目对应一致。④现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”等于利润表中的“净利润”在扣除非经常损益并调整各应计项后的余额，这也正是采用间接法编制现金流量表的基本原理。通过比较“净利润”和“经营活动产生的现金流量净额”的差额及二者各自的构成，可以在一定程度上看出企业通过日常经营活动赚取利润的能力及本年利润的变现情况。

企业不同的资源配置战略选择会导致不同的资产结构（指经营性资产与投资性资产的比例关系），直接带来不同的盈利模式，又会产生不同的利润结构，因而企业的利润结构与资产结构之间的吻合性可以在一定程度上体现企业资源配置战略的实施效果。也就是说，可以通过企业的利润结构与资产结构之间的对应关系来判断利润的战略吻合性。

在分析企业的利润结构与资产结构之间的对应关系时，为便于比较，我们通常的做法是忽视“资产减值损失”“信用减值损失”“公允价值变动损益”这三个常规“小项目”。在金额较大时，可将前两者归入核心利润部分，将后者归入广义投资收益的范围，将营业利润分为核心利润和投资收益两个部分。

3.3.1 利润结构与资产结构的匹配性分析

在利润结构与资产结构的匹配性分析中，通常采用母公司数据，分别计算经营性资产与投资性资产的比例关系以及核心利润与投资收益的比例关系。如果不考虑不同的商业模式、行业间的盈利性差异以及企业处在不同的发展阶段而产生的盈利差异等各种因素，可以简单地对上市公司自身利润的战略吻合性加以评价：从长期来看，如果两者大致相当，则说明企业战略的实施效果较好，利润的战略吻合性较高；如果两者相差较大，在一些主客观因素无法给出合理解释的情况下 ，一般认为企业战略的实施效果不够好，利润的战略吻合性较低。

3.3.2 企业各类资产的盈利能力分析

在传统的财务指标中，通常只将资产总额与利润总额（或者息税前利润总额）进行比较，计算总资产报酬率。但由于企业会选择实施不同的战略，导致产生不同的资产结构（指经营性资产与投资性资产的比例关系）和不同的利润结构，因此，通常情况下，各类资产的相对盈利能力是不同的，有必要对企业的各类资产分别进行盈利能力分析（这里主要从数量维度考虑），以帮助分析者找出企业资产中相对较强的盈利区域，这样更有利于企业管理者及时调整经营战略，也有利于投资者更清晰地判断企业未来的发展趋势。

1.经营性资产的盈利能力分析

经营性资产的盈利能力可以通过计算经营性资产报酬率来进行分析与评价，经营性资产报酬率的计算公式如下：

除了一般性地比较企业年度间、企业间的经营性资产报酬率以外，经营性资产报酬率分析时还应注意，经营性资产种类繁多，不同经营性资产的利润贡献方式可能存在较大差异。例如，在企业从事一般经营活动的同时兼营投资性房地产业务的情况下，投资性房地产业务的租金收入（属于营业收入）与普通产品销售（营业）收入对利润的贡献方式显然不同。因此应特别关注经营性资产的结构性差异对企业利润贡献造成的不同影响。

2.投资性资产的盈利能力分析

投资性资产的盈利能力可以通过计算投资性资产报酬率来进行分析与评价，投资性资产报酬率计算公式如下：

除了比较企业年度间、企业间的投资性资产盈利能力以外，还应关注以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和非流动资产中有诸多形态的投资性资产等项目。不同形态的投资性资产产生的投资收益在确认和计量方法上存在较大差异，如金融资产处置收益、长期股权投资转让收益、成本法和权益法确认的投资收益以及利息收益等。因此，应特别关注不同投资性资产在投资收益确认方面存在的差异。在以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产当期所带来的公允价值变动收益金额较大时，可以将其归入投资收益范围。

资产管理和利润操纵倾向。通过比较投资收益与投资性资产、核心利润与经营性资产之间的相对盈利能力差异，也可以对企业的资产管理、利润操纵等方面做出判断。

投资性资产的盈利能力与经营性资产的盈利能力大体相当。这时一般可以认为企业的内部产品经营活动与对外投资所涉及的产品经营活动所具有的盈利能力相当，管理效率相当。在这种情况下，企业的管理活动应该集中在提高现有资产的利用率（企业现有资产利用率、周转率还有提升空间）或者扩大产品经营规模与对外投资规模（企业现有资产利用率、周转率已经处于较高水平）上。

投资性资产的盈利能力强于经营性资产的盈利能力。这时一般会认为企业对外投资的效益高于企业内部经营产品的效益。经营性资产的盈利能力较弱，可能意味着企业在经营性资产方面存在不良占用情况（或非经营性占用情况）、资产周转缓慢、产品在市场上没有竞争优势等。在管理上，企业应该考虑的重点是提高内部资产的利用率、消除不良占用和提升产品在市场上的竞争力等。在现有经营状况难以为继的情况下，企业还应当考虑产品结构的战略调整。另外，投资性资产的盈利能力强，虽然可能说明企业的投资效益较好，但也有可能意味着企业在对外投资的收益确认方面存在较大的虚假和泡沫成分。在这种情况下，企业的泡沫利润虽然可以美化企业近期的财务业绩，但可能对企业未来发展产生不良影响。

投资性资产的盈利能力弱于经营性资产的盈利能力。这种情况说明企业对外投资的效益在下降。经营性资产的盈利能力较强，可能意味着企业在经营性资产方面管理质量较高，产品在市场上有明显竞争优势等。投资性资产的盈利能力偏弱，企业应该考虑的重点是做出继续持有还是出售有关投资的决策，或者通过加强对投资对象的管理来提升对外投资的盈利能力。

3.对经营性资产和利润质量的进一步分析

实际上我们还可以对企业的资产做更为细致的划分，把投资性资产进一步分为控制性投资和其他投资，这样企业的总资产就分为经营性资产、控制性投资和其他投资三个部分。其中，经营性资产和控制性投资是分析的重点。

经营性资产在企业的经营活动中会直接获取核心利润，而控制性投资实际上就是子公司的经营性资产，因此控制性投资所带来的经营成果体现为子公司的核心利润。

综上所述，本书的利润质量分析体系是基于“资产创造利润，利润带来现金流量”这一逻辑关系构建起来的。利润结构与资产结构、现金流量结构之间的对应关系可以通过表3-10加以概括说明。

概括起来，无论是公司自身的经营性资产，还是通过对外投资形成的子公司的经营性资产，在三张报表中都有一条非常清晰的分析脉络：经营性资产—核心利润—经营活动产生的现金净流量。通过这条脉络，我们就能够比较清晰地判断企业经营性资产的整体质量和利润质量。

在实践中存在一种特殊类型的企业——以控股投资为主体的企业，由于以控制性投资为主体的企业自身基本不开展经营活动，主要从事对外投资活动以及后续的投资管理工作，因此这类企业报表中的资产项目主要有三个：货币资金、其他应收款以及长期股权投资，而固定资产等常规的经营性资产项目金额相对较少。在子公司不分红的情况下，母公司的利润表中就无法显示投资收益（由成本法的核算特点决定）。在这种情况下，企业利润表中的营业收入规模可能会很小，而管理费用、销售费用、财务费用等期间费用却要照常发生，结果导致母公司利润表中所显示的企业业绩非常差—净利润是一个令人感到惨不忍睹的负数。

要正确判断以控股投资为主体的企业的资产质量和利润质量，就必须采用另一个脉络展开分析：从母公司控制性投资到子公司的核心利润，再到子公司经营活动产生的现金净流量。其中，子公司的核心利润是在合并报表中体现的，为合并核心利润与母公司核心利润之差，当然其前提是母、子公司之间所发生的内部关联交易较少。

需要注意的是，以控制性投资为主体的企业，母公司（即投资企业）利润表中的净利润不取决于子公司的效益，而是取决于子公司的现金分红政策。因此对于控股集团来说，要想让母公司的报表业绩稳定的话，子公司就应该保持持续稳定的现金分红政策。